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            由之說天下:從國家賬本的宏觀杠桿率說開去——由之經濟觀察

            時間:2024-04-22 11:00:28  來源:由之說天下  作者:由之說

            一、關于國家賬本與財政家底

            現在,世界經濟不好,這是一個不爭的事實。其中一個重要因素就是世界各國與各經濟體被沉重的債務拖累。而深入到世界各國社會內部,造成國民幸福指數下降與安全感不足也是來自沉重的負債壓力。

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            “用明天的錢,做今天的事,過今天的生活”,這種“透支”是把“雙刃劍”,適當的負債可以促推經濟發展,叫做“以時間換空間”或者叫“逆周期調節”;而過度負債,則無疑會拖累經濟,讓發展不可持續。今天“由之說天下”就說說國家賬本里的“宏觀杠桿率“問題。

            據中國人民銀行發布的金融統計數據顯示,3月末,我國人民幣貸款余額247.05萬億元,同比增長9.6%;社會融資規模存量為390.32萬億元,同比增長8.7%;廣義貨幣(M2)余額304.8萬億元,同比增長8.3%。具體來說:居民部門杠桿率上升了0.5個百分點,從2023年末的63.5%升至64.0%;非金融企業部門杠桿率上升幅度最大,上升了5.7個百分點,從2023年末的168.4%升至174.1%;政府部門杠桿率上升了0.6個百分點,從2023年末的56.1%增長至56.7%。

            不過,上述數據生成離不開中國經濟發展這個大環境、大前提。4月16日,國家統計局發布數據顯示,初步核算,一季度國內生產總值296299億元,按不變價格計算,同比增長5.3%,比2023年四季度環比增長1.6%。表明中國經濟的韌性和潛力。

            對此,中國社會科學院金融研究所所、國家金融與發展實驗室就圍繞中國經濟這篇大文章與“宏觀杠桿率”這個核心指標進行分析解讀,預測中國在全球金融形勢大變局下的貨幣政策走勢,值得關注。

            二、關于宏觀杠桿率及其指標意義

            所謂宏觀杠桿率是指非金融企業部門、政府部門和住戶部門的債務余額與國內生產總值(GDP)之比。

            這個指標被廣泛用于衡量一個國家或地區的債務負擔和經濟穩定性,反映了債務性融資規模與經濟發展的比例關系。同時,它也是防范化解金融風險和維護金融穩定的重要決策依據。不過,同樣的宏觀杠桿率,在不同國家體制下,承壓能力是存在較大差異的。比方說中美的體制運轉邏輯完全不一樣。

            一般來說,宏觀杠桿率的上升意味著負債收入比上升,經濟主體的債務負擔加重,違約風險也隨之上升,因此通常被作為判斷經濟風險的重要指標。此外,宏觀杠桿率不僅與金融周期有關,也與實體經濟變量密切關聯。在中國宏觀杠桿率一直是一個備受關注的指標,其快速攀升主要發生在2008年之后。從2019年疫情之后的四年時間,中國廣義貨幣M2增加了100萬億人民幣。但有意思的是,老百姓的“微觀感受”好象沒有那么強烈,歸功于民生領域的物價政府控制做得還不錯。M2的外溢效應會不會傳導開來,值得進一步觀察。

            三、中美日歐宏觀杠桿率比較與全球金融穩定

            從公開的數據看,中美日歐的宏觀杠桿率比較如下:

            日本。400%。

            中國。300%。

            美國。260%。

            歐元區。低于250%。

            M2名義上,日本最高,中國第二。美國第三,歐盟第四,這個統計不一定準確。但大體反映了幾大經濟體的宏觀杠桿率水平高企不下的事實與宏觀政策工具箱里的財政家底。

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            現在,一個共同的看法是:一場由美國華爾街主導的金融戰爭已經打響。國際金融動蕩由此加劇,其實,這都是宏觀杠桿率過高惹的禍。“搞錢”成了各國央行的頭等大事。

            看看美國的家底:美國今年的赤字為1.6萬億美元,總債務為35萬億美元,要支付的年利息有1萬億美元。“美國經濟正在經歷動蕩。特朗普和拜登政府都出現了美國歷史上最不負責任的財政赤字”——美媒如是說。從底層邏輯上輕易論證美國財政不可持續,只能是惡性循環。

            反觀中國的財政赤率的波動幅度遠遠小于美國,“穩健”,一直中國財政的行事風格。’但為了中國經濟的“逆周期調節,并對沖華爾街的美元沖擊與白宮技木遏制,支持實體經濟發展與產業經濟結構調整,支持供應鏈與產業鏈重塑,特別是新質生產力形成,還需進一步加大財政支持力度,由穩健稍趨于“大膽”。

            據參考消息網4月14日報道美國《國家利益》雙月刊網站4月11日刊登題為《美國最大的敵人不是中國或俄羅斯,而是它35萬億美元的債務》的文章,作者是布蘭登·韋徹特。

            文章說:“債務是一場即將到來的國家安全危機。”作者引用美國海軍上將邁克·馬倫有一句著名的俏皮話:“國債是美國面臨的最大國家安全威脅”。

            不過,歷史上,美國是一個善于將危機轉移發別國“國難財”臭名昭著的國家。據說美國援助烏克蘭的錢75絕大部分回流到美國。這次美國還想借“回光返照”利用美元霸權“氣數將盡”的剩余實力,將美元“武器化”,表演“最后的瘋狂”。對于中美同時作為世界兩個最主要的經濟體,就看誰能“熬“得住,這是一場世紀豪賭!“熬”則是硬道理。

            最近,隨著美聯儲降息預期持續受到打擊與中東地緣緊張局勢看不到盡頭,亞洲貨幣在強勢美元的“重壓”與美聯儲“耍流氓”動作下,正在遭遇一場全面風暴……

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            亞洲主權貨幣

            據財聯社報道。這些天,無論是人民幣、日元、印度盧比、韓元這樣具有全球影響力的亞洲前四大經濟體貨幣,還是印尼盾、越南盾、菲律賓比索等東盟國家的小幣種,在日內亞洲時段均無一例外遭遇了新一輪的賣壓。其中,不少貨幣今日直接跌穿了關鍵的整數關口,另一些貨幣則創下了數月乃至歷史上的新低!亞洲貨幣全面承壓:日元失154、使得日本改善資產負債表衰退的努力化為泡影,日本的沉淪還將繼續;韓元破1400、印度盧比創新低。美元兌盧比貨幣匯率日內一度觸及83.535,突破了去年11月份觸及的盤中高位83.50。眼看越南正在被美元收割……

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            亞洲主權貨幣持續貶值,亞洲貨幣保衛戰再次打響

            中國作為全球金融穩定的中流砥柱,受益于早前構筑的““人民幣不能自由兌換”這道金融“防火墻”,所以,統籌開放與安全,絕非小事,“開放”不等于全部“放開”,中國不能患“開放幼稚病”,尤其在在對美金融問題上。中國乃至全世界正在密切注視緊盯華爾街的一舉一動。無論華爾街“加息”還是“降息”都牽動世界經濟神經,讓各國央行行長們睡不著覺,刺穿華爾街金融泡沫則是遲早的事。這個“時間點”可能將來具有世界與歷史意義。

            對此,(IMF)周二異常直接地批評了美國的政策制定者,稱美國近期在發達經濟體中的突出表現部分源自于不可持續的財政政策推動。尚不知道,亞洲能否抵御這輪金融危機?能否躲過美元霸權的再度“薅羊毛”?

            三、分享國家金融與發展實驗室報告觀點,

            見提綱,知要點,曉詳情,看走勢,穩預期,強信心。這是一份權威的報告,數據采信可靠,觀點客觀,有促于我們深入了解國家賬本結構與財政“結余”在,從而把握國情,根植國情,更好地理解國家財政政策、貨幣政策、稅收政策以及化債舉措,增強我們的政治經濟學的敏銳性與判斷力。由于“轉載”限制,請直接閱讀其公正號分析報告。這里只列舉報告提綱。

            一、總判斷:宏觀杠桿率再度攀升

            二、分部門杠桿率分析

            (一)居民杠桿率小幅上升

            (二)非金融企業杠桿率持續上升

            (三)政府部門杠桿率繼續上升

            (四)金融部門杠桿率回升

            三、錨定物價目標,繼續為“名義”而戰

            (一)貨幣政策:錨定物價目標,加大逆周期調節力度

            (二)財政政策:政策加碼與改革深化兩手抓。

            去年年底召開的中央金融工作會議強調,“金融是國民經濟的血脈,是國家核心競爭力的重要組成部分,要加快建設金融強國,全面加強金融監管,完善金融體制,優化金融服務,防范化解風險,堅定不移走中國特色金融發展之路。”

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            當前,百年未有之大變局加速演進,金融首當其沖。我以為增收、節支、理財、化債、改革、避險十二字,是打贏金融保衛戰的關鍵,也是保證經濟持續發展的關鍵。而通俗地說:“搞錢”是硬道理!

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